كشفت شركة الراجحي المالية ان أرباح البنوك السعودية جاءت أفضل من المتوقع بقيادة زخم النمو الائتماني القوي، في حين جاءت المفاجأة الرئيسية من التحسن في عائدات الأصول. وعلى الرغم من انخفاض سعر سايبور، إلا أن التحسن المتسلسل في عائد الأصول كان مشجعاً. علاوة على ذلك، كانت المساهمة المتزايدة للدخل غير الممول إيجابية أيضًا.

ووفقا للتقرير فأن البنوك قامت بوعي بنقل محفظة استثماراتها إلى أدوات ذات سعر ثابت للاستفادة من فترة الفائدة المرتفعة. علاوة على ذلك، كانت مساهمة الدخل غير الممولة قوية أيضًا. ومع ذلك، فإن مسار صافي هامش الفائدة سيظل عرضة للهجرة العكسية للودائع إلى حسابات التوفير وحسابات التوفير على المدى المتوسط. مازلنا متشككين في حدوث ذلك على الفور في 2025/2026. ومن الآن فصاعدا، متوقعة انخفاضا متواضعا قدره 2 نقطة أساس في عامي 2025 و 2026، مع قيادة البنوك التجارية لهذا الانخفاض.

وتوقعت “الراجحي المالية” خفضًا إضافيًا بمقدار 100 نقطة أساس من الآن وحتى نهاية عام 2025. في حالة قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي خفضًا في ديسمبر، فإن فرص التوقف مؤقتًا (عدم التخفيض) في الربع الأول من عام 2025 مرتفعة كما سيفعل البنك المركزي الأمريكي. يفضلون الانتظار ومراقبة تأثير التخفيض التراكمي بمقدار 100 نقطة أساس في عام 2024. وفي السعودية، من المفترض أن تستمر ظروف السيولة الضيقة في الحفاظ على ارتفاع فرق SAIBOR-SOFR. متوقعة أن يصل معدل سايبور إلى 4.58% في عام 2025 و3.78% في عام 2026.

وابانت انه على مدى السنوات الأخيرة، نمت القيمة السوقية التراكمية للقطاع المصرفي بوتيرة أبطأ بكثير من نمو الأرباح. منذ عام 2019 حتى الآن (الأرباع الأربعة اللاحقة اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2024)، نما صافي الربح بنسبة 85%، في حين بلغت الزيادة في القيمة السوقية 34% فقط. وجاء هذا النمو في الأرباح وسط بيئة تشغيلية صعبة، تتضمن زيادة غير مسبوقة في أسعار الفائدة، والانتقال الحاد من الحسابات الجارية وحسابات التوفير إلى الودائع لأجل. وبسبب هذه الظاهرة، أصبحت مقاييس التقييم مثل السعر إلى القيمة الدفترية، والسعر إلى الربحية، وعائد الأرباح جذابة.

وبحسب “الراجحي المالية” بشكل عام، كان نمو القروض في عام 2024 مدفوعًا بقروض الشركات، وهو ما يتماشى إلى حد كبير مع التوقعات. ومع ذلك، جاءت المفاجأة الإيجابية من قروض الرهن العقاري، والذي كان أفضل بكثير من التوقعات الأولية.

واضافت إن المشاعر الضعيفة تجاه القطاع المصرفي موجودة على جبهتين. الأول هو انخفاض أسعار الفائدة الذي أضر بصافي هامش الفائدة لبنوك الشركات، والثاني هو الضعف الأخير في أسعار النفط. من وجهة نظرها، فإن المخاوف بشأن ضغط هامش الفائدة على البنوك التجارية مبالغ فيها وأن التقييمات الحالية هي أكثر من مجرد تسعير سلبي. على الرغم من أن انخفاض أسعار الفائدة يضر بصافي الفائدة لبنوك الشركات، إلا أنه يساعد أيضًا في تحسين استيعاب القروض ويخفف أيضًا المخاوف بشأن NPAs في النظام. وبالتالي، فإن التأثير الإجمالي على النتيجة النهائية يجب أن يكون قابلاً للتحكم. وعلى الرغم من الضعف الأخير في أسعار النفط، فإنه لا يرى أي عائق كبير أمام دورة النفقات الرأسمالية الحالية، حيث أن مستويات الدين الحكومية المنخفضة تتيح المجال المالي للاقتراض ودعم الإنفاق الرأسمالي.

في المقابل يتمثل الخطر الأكبر في عودة التضخم إلى الظهور في الولايات المتحدة. ومع عودة مناقشات التعريفات الجمركية إلى عناوين الأخبار بعد فوز ترامب واحتمال إعلان ترامب عن تخفيضات ضريبية، فإن المسار الهبوطي للتضخم قد يكون معرضًا لخطر العودة. على المستوى المصرفي في المملكة العربية السعودية، قد تكون الزيادة غير المتوقعة في NPAs مصدر قلق، على الرغم من عدم وجود علامات حتى الآن.